Кэш фло — это показатель движения денежных средств предприятия

В этой статье:

Кэш фло это

Всем доброго дня, друзья мои. Вчера был вроде бы обычный день. Ничего особенного не происходило.

И тут мне приходит СМС от двоюродной сестры, которая сейчас учится в экономическом вузе.

В это время у нее идет зачет по какой-то дисциплине и ей нужно раскрыть понятие кэш фло. Я немного была удивлена, но решила ей помочь.

Тем более было свободное время. Вкратце написала ей про кэш фло – что это и что показывает. На 6 СМС вышло сообщение! Но зачет сестренка сдала. Поделюсь и с вами всеми подробностями по этой теме.

Cash flow

Cash flow (читается кеш флоу, пер. денежный поток) – движение денежных средств в рамках компании, проекта или продукта. Имеются в виду свободные деньги на счетах и в кассе (свободный резерв), то есть наиболее ликвидные активы.

Важно!Выражается итоговым показателем с отрицательным или положительным знаком, который формируется из поступлений и платежей.

Очевидно, что положительный кэш флоу лучше отрицательного. Ведь компания, имеющая на руках свободные средства, может оперативно вложить их в бизнес и получить еще больше денег и прибыли.

Также это весомый аргумент для банков и кредиторов, рассматривающих возможность предоставления займа.

Форма отчетности

Cash Flow как форма отчетности — это второе значение понятие термина «Кеш Флоу». Финансовая отчетность предприятия, состоящая из 5ти форм, в том числе включает в себя отчет о движении денежных средств (statement of cash flows). Это форма #4.

Отчет о движении денежных средств

Она высчитывается как сумма денежных потоков по 3-ем ключевым направлениям деятельности компании:

Операционный денежный поток. Деньги, полученные или потраченные в ходе внутренних (операционных) бизнес-процессов. Рассчитывается как сумма оборотного капитала и притока денежных средств. Если компания платежеспособна, результат будет положительным.

Инвестиционный денежный поток. Деньги, полученные от продажи долгосрочных активов, или потраченные на инвестиционные нужды (строительство, инвестиции).

Финансовый денежный поток. Деньги, полученные от предоставления кредита/займа, или выплаченные в виде дивидендов, возврата займа или выкупа акций. Упрощенно это выглядит следующим образом:

Финансовый денежный поток

В последнем 4-ом разделе Отчета о Движении Денежных Средств указываются существенные неденежные операции, которые впоследствии могут повлиять на величину cash flow.

Совет!Наиболее показательным для корпоративных финансов является операционный денежный поток.

Он высчитывается по общей формуле:

Операционный Денежный Поток = Чистый доход – Неденежные траты (Амортизация, Обесценение) — Проценты (уплаченные) по займам – Налог на прибыль

Полученное значение будет отражать количество средств, которые компания может потратить на обслуживание своего долга.

Cash Flow замеряется за определенный период времени.

Как правило, такой период совпадает с выпуском итоговой или промежуточной финансовой отчетности: квартал, полугодие, 9 месяцев, год.

Для чего еще нужен?

Без этого показателя не обойтись при составлении бизнес-планов, прогнозов, бюджетов. Также кэш флоу используется в инвестиционном анализе.

Зная значение кеш флоу, можно рассчитать показатели NPV (чистая приведенная стоимость) и IRR (внутренняя норма доходности).

Источник: http://finvopros.com/betafinance.ru/glossary/cash-flow.html

Как разработать бюджет денежных потоков в компании

Для того, чтобы оценить результаты работы компании, спланировать ее развитие, генеральный директор должен иметь перед глазами ясную картину ее финансовой деятельности.

Внимание!Бухгалтерская отчетность в этом вопросе мало поможет, основным документом, на который следует опираться в управленческих решениях, является бюджет денежных потоков (кэш-фло).

Давайте рассмотрим некоторые общие принципы, применяемые при его формировании, а также обсудим проблемы, которые часто становятся препятствием к нормальному построению и использованию этого бюджета.

Почему именно бюджет денежных потоков?

Вообще говоря, наиболее сбалансированной оценкой эффективности работы компании, согласно принципам финансовой отчетности, должен быть отчет о прибылях и убытках, а состояние фирмы в каждый момент времени лучше всего должен характеризовать ее баланс.

Но это теория, которая, к сожалению, далека от реальных потребностей руководителя.

Отчет о прибылях и убытках построен по принципу начисления, то есть расходы в нем отражаются не тогда, когда за них надо платить, а тогда, когда они будут списаны.

Это означает, что даже при идеальной отчетности мы будем видеть не те платежи, которые сделала компания (или которые предстоит сделать, если речь идет о плановой отчетности), а условные экономические результаты.

Но даже и эти результаты, если мы будем опираться на бухгалтерию, окажутся сильно искажены, так как их оценки находятся под влиянием налоговой оптимизации, учетных условностей и различных требований законодательства.

При принятии управленческих решений будет необходима отчетность, которая отвечает следующим требованиям:

Из этих отчетов должно быть видно, насколько компания обеспечена денежными средствами в любой момент времени.
Отчеты должны быть свободны от всякого влияния законодательных и учетных требований, то есть предназначены только для руководства компании.
Насколько это возможно, отчет должен охватывать все аспекты работы компании.

Именно кэш-фло, причем построенное как управленческая отчетность, а не взятое из бухгалтерских данных, наилучшим образом отвечает этим требованиям.

Важно!В данном случае, в одном отчете собраны все данные по операционной деятельности, инвестициям, источникам финансирования.

При этом отказ от свойственного отчету о прибылях и убытках принципа начисления, как правило, только повышает качество данных, приближая информацию к тем цифрам, которыми и оперирует генеральный директор в своей работе.

Дополнительным аргументом в пользу бюджета движения денежных средств будет тот факт, что именно эта отчетность используется для оценки эффективности инвестиций, поэтому при рассмотрении перспективных направлений развития компании можно будет опираться на уже имеющиеся форматы данных.

Формат отчета

Существует два распространенных формата кэш-фло: прямой и косвенный. Прямой – это отчет, в котором операционные денежные потоки разложены по статьям, по которым поступают или расходуются деньги (поступления от продаж, зарплата, налоги и т.п.).

Косвенный подразумевает, что операционные потоки вычисляются косвенно (отсюда и его название) из чистой прибыли, скорректированной на амортизацию и изменения в оборотном капитале.

Косвенный метод построения денежных потоков иногда является более легким для построения, но его структура крайне неудобна для использования в анализе.

Поэтому формат кэш-фло почти всегда должен соответствовать прямому методу построения.

Внешний вид такого отчета давно устоялся и имеет смысл сделать отчетность своей компании как можно ближе к этому стандарту, чтобы облегчить в дальнейшем применение традиционных аналитических методов.

Выглядит отчет о движении денежных средств следующим образом:

Отчет о движении денежных средств

Отчет разделяется на три блока:

Операционные потоки – все, что связано с текущей деятельностью компании
Инвестиционные потоки – вложения в основные средства и другие долгосрочные инвестиции, а также доходы от продажи активов
Финансовые потоки – поступления и выплаты, связанные с финансирование (кроме процентов по кредитам, их традиционно отражают вместе с другими операционными затратами).

Из такого отчета можно увидеть создает ли компания достаточно средств для оплаты своих инвестиций и возврата долгов, а также понять общую структуру ее расходов.

Совет!Но серьезные управленческие решения потребуют более детальных цифр.

Поэтому на практике эта стандартная структура может подвергаться нескольким уровням детализации:

Поступления от продаж отражаются с разбивкой по направлениям бизнеса, группам продуктов/услуг или даже отдельным продуктам.
В описании текущих затрат выделяются 5-10 наиболее весомых статей, за величиной которых важно постоянно следить.
Инвестиции отражаются либо с разбивкой по видам основных средств, либо с разбивкой по участкам бизнеса и/или проектам.

Перечень направлений детализации можно было бы продолжать и дальше. Но практика показывает, что чем больше будет детализация отчетности, тем чаще будут возникать проблемы с ее анализом. Это происходит по двум причинам.

Во-первых, было бы неверно считать, что сильно детализированный отчет дает более точную картину бизнеса.

С какого-то момента цифры в каждой строке станут недостаточно стабильными и случайные колебания от периода к периоду будут сравнимы с их величиной, а то и больше.

Такая модель становится статистически недостоверной, на ней нельзя построить прогноз деятельности.

Во-вторых, слишком детальные модели очень сложно поддерживать в рабочем состоянии и совмещать их данные с реальными и бухгалтерскими результатами деятельности.

Внимание!Вы очень скоро обнаружите, что работать с этой моделью неудобно, а ее регулярное обновление – дорогое удовольствие.

Соответственно, детализация бюджета должна быть умеренной и включать только те данные, которые действительно используются в управленческих решениях.

Специфические проблемы построения

Сама идея отчета о движении денежных средств очень проста, за что его и любят руководители.

Но вот при подготовке этого бюджета компания может столкнуться с рядом проблем, решение которых может затянуться, а то и полностью развалить процесс формирования бюджета.

Первая, самая бросающаяся в глаза сложность – совмещение данных бухгалтерского учета и информации в бюджете движения денежных средств.

Учетные данные мало пригодны для построения прогнозов, да и в анализе прошлой деятельности надо бы полагаться на управленческую отчетность и не слишком оглядываться на бухгалтерию. Но не все так очевидно.

Именно в бухгалтерских записях хранится наиболее полная и актуальная информация обо всех операциях компании.

И поскольку любая компания обязана вести бухгалтерский учет, то некоторый минимальный уровень качества этих данных будет обеспечен.

Вести параллельную управленческую отчетность небольшая компания может с трудом, а крупное предприятие обычно просто не сможет.

Важно!То есть управленческая отчетность и прогнозные бюджеты неизбежно будут опираться на данные из бухгалтерии, в большей или меньшей степени.

С учетом этого, важно уже при изначальной разработке бюджета движения денежных средств определить ряд важных положений, касающихся его связи с бухгалтерской отчетностью:

Кэш-фло будет опираться на данные бухучета, но не обязательно точно учитывать всю бухгалтерскую информацию. Нельзя переносить все условности и абсолютное внимание к деталям, свойственные бухучету, в управленческую отчетность.
При обработке данных бухгалтерии следует стремиться передать экономическую суть финансовых операций, пренебрегая несущественными деталями и тонкостями разнесения затрат.
Необходимо добиваться совпадения итоговых цифр с оборотами по расчетному счету, вот тут важны даже мелочи, так как это позволяет контролировать правильность составления бюджета, дает обратную связь.

Вторая важная проблема анализа денежных потоков – оценка и прогнозирование оборотного капитала. Особенно это касается прогнозных бюджетов.

Суть проблемы в том, что при описании доходов и затрат компании перед финансистами стоит выбор – напрямую моделировать поступления и выплаты денег, или примерно оценивать как будут выглядеть денежные потоки с учетом графика поставки продукции и выполнения работ.

На самом деле, это продолжение проблемы несовпадения бухгалтерии и бюджета движения денег.

Можно долго описывать, с одной стороны, как важно правильно отразить именно денежные потоки, а с другой стороны, насколько сложной и запутанной может быть модель и насколько много ошибок и неверных интерпретаций могут скрываться за формально правильными данными.

Принцип описания оборотного капитала должен определяться горизонтом планирования, для которого используется бюджет:

На коротких интервалах (несколько недель, 1-2 месяца) необходимо использовать прямое описание платежей, то есть любые доходы и затраты описываются как суммами «отгрузки», так и графиком платежей.
Если бюджет используется для длительных прогнозов, например, для построения пятилетнего плана развития компании, то график платежей следует формировать примерно, с учетом ожидаемых параметров оборачиваемости.
При подготовке годового бюджета может использоваться смешанный подход, то есть некоторые статьи будут прогнозироваться полностью (прямой метод), а основная масса платежей будет формироваться на основе оборачиваемости (косвенный метод).

Вообще, этот подход является основным принципом планирования бюджета.

Совет!Чем дальше в будущее направлен прогноз, тем меньше он должен опираться на конкретные цифры, введенные финансистами, и больше использовать приблизительные расчеты. И еще один пример этого – планирование налоговых платежей.

С одной стороны, суммы ожидаемых налоговых выплат являются достаточно сложным результатом ведения бухгалтерского учета.

Поэтому в тех случаях, когда ожидаемые налоги известны (а это бывает при горизонте планирования в 1-2 месяца или при оценке прошлых результатов), их лучше указывать в модели напрямую.

По мере же продвижения в будущее, приходится переходить к примерным оценкам сумм налоговых платежей, рассчитанным по приблизительным бухгалтерским показателям. Это неизбежно будет связано с отходом от точных показателей.

Например, планируя открытие нового подразделения, не стоит пытаться определить точную сумму налогов с зарплаты каждого сотрудника, тем более что их сумма будет меняться в течение года (так как социальные налоги снижаются после достижения накопленной суммы выплат), достаточно использовать эффективную ставку, которая даст примерную величину платежей.

Аналогичная картина будет складываться и по другим налогам.

Источник: http://finvopros.com/www.alt-invest.ru/index.php/ru/biblioteka/tematicheskie-stati/menedzhment/1722-kak-razrabotat-byudzhet-denezhnykh-potokov-v-kompanii

Как рассчитать финансовые показатели бизнес-плана

Основная таблица, которая используется чтобы рассчитать в бизнес-плане финансовые показатели — это план движения денежных средств (кэш-фло).

Стандартный Отчет о движении денежных средств содержит три раздела, соответствующих основным направлениям деятельности компании:

кэш-фло от операционной деятельности;
кэш-фло от инвестиционной деятельности;
кэш-фло от финансовой деятельности.

В разделе «Кэш-фло от операционной деятельности» бизнес-плана рассчитываются денежные поступления и выплаты, связанные со сбытом, производством, расчетами по налогам, операциями по размещению временно свободных денежных средств.

Внимание!Производственные затраты объединены в две группы: «Суммарные прямые издержки» и «Суммарные постоянные издержки».

Раздел бизнес-плана «Кэш-фло от инвестиционной деятельности» предназначен для расчёта движения денежных средств, связанных с инвестиционным периодом реализации проекта (приобретением и продажей активов).

Раздел «Кэш-фло от финансовой деятельности» отражает поступления и выплаты денежных средств по операциям, связанным с финансированием проекта.

Две итоговые строки «Кэш-фло» отражают баланс наличности на начало и конец каждого периода.

Баланс наличности позволяет судить о возможности предприятия генерировать достаточное количество денежных средств для покрытия обязательств.

В случае дефицита средств требуется привлечение дополнительных источников финансирования в виде заемного или акционерного капитала.

Для корректного расчета в бизнес-плане будущих поступлений и показателей применяется дисконтирование.

Дисконтирование является универсальной методикой приведения будущих денежных потоков к настоящему моменту, основанной на понятиях сложных процентов. Формула дисконтированной текущей стоимости денежных потоков выглядит следующим образом:

Основные показатели, которые рассчитываются в бизнес-плане:

Чистая приведенная стоимость (чистый приведенный доход) — NPV
Период окупаемости — PBP
Индекс прибыльности — PI
Показатель рентабельности — IRR

Чистая приведенная стоимость (чистый приведенный доход) — NPV рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле:

где NCFi — чистый денежный поток для i-го периода, Inv — начальные инвестиции, r — ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

Важно!При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным.

Период окупаемости — PBP показывает срок, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, с учетом дисконтирования, покрыли затраты на инвестиции.

Этот показатель определяется последовательным расчетом NPV для каждого периода проекта, и точка, в которой NPV станет положительным, будет являться точкой окупаемости.

Индекс прибыльности (Profitability Index, PI) рассчитывается в бизнес-плане по следующей формуле:

При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала является эффективным.

Показатель рентабельности — IRR (Internal Rate of Return, IRR) определяет максимальную стоимость привлекаемого капитала, при которой инвестиционный проект остается выгодным.

В другой формулировке, это средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным инвестиционным проектом, т.е. эффективность вложений капитала в данный проект равна эффективности инвестирования под IRR процентов в какой-либо финансовый инструмент с равномерным доходом.

IRR рассчитывается в бизнес-плане как значение ставки дисконтирования, при которой NPV=0.

Совет!Как правило, значения IRR находят либо графическими методами (построив график зависимости NPV от ставки дисконтирования), либо с помощью специализированных программ.

IRR не всегда может быть корректно получен из уравнения NPV=0, при определенных значениях денежных потоков это уравнение может не иметь решений или иметь несколько решений. В таких ситуациях IRR проекта считается неопределенным.

Для того, чтобы исключить эти сложности, иногда используется модифицированная внутренняя норма рентабельности, хотя этот показатель распространен значительно меньше, чем IRR.

Источник: http://finvopros.com/piter-consult.ru/home/Articles/business-planning-articles/key-financial-indicators.html

Company Statement of Cash Flows в российской практике

При планировании инвестиционного проекта, в котором капитал попадает в определенный кругооборот денежных средств, важно не только установить расчетный период, шаг расчета, размер будущих прибылей, но и построить план их потоков.

При этом с учетом этапов жизненного цикла проектной задачи природа движения денежных средств испытывает закономерные метаморфозы.

Стадию инвестирования предваряют действия по дополнительному привлечению финансов, на эксплуатационной фазе производство, связанное с проектом начинает генерировать дополнительную массу денег.

Эти денежные средства (ДС) позволяют вовремя погасить кредит, выплатить дивиденды, осуществить возврат инвестиционных вложений.

Более 20-ти лет назад из международной практики в нашу страну стала активно проникать методология планирования и учета реальных потоков ДС, в англоязычном формате именуемая Cash Flow (CF), а в российском – кэш-фло.

Внимание!Данные методы начали активно применяться сначала в бизнес-планировании, а затем постепенно все более широко – в финансовом менеджменте.

В начале 2000-х годов Минфин РФ ввел форму отчета о движении денежных средств в состав официальной бухгалтерской отчетности коммерческих организаций.

В настоящее время понятие планов, оценки и отчетности методом CF широко распространено не только в среде финансистов, оно стало уже общеупотребительным управленческим термином.

К слову сказать, денежный поток инвестиционного проекта планируется и подвергается анализу в описываемой методологии, которая в равной мере применяется к финансовому анализу всего предприятия.

Суть метода состоит в разбиении денежного потока по предметно-целевому признаку на три вида деятельности: текущую (операционную), инвестиционную и финансовую.

Внутри каждого из этих разделов поступления (притоки) ДС отделены от их выбытия (оттоков). Помимо оборачивающейся части в Cash Flow присутствуют также остатки ДС на начало и на конец периода.

Схема связей видов деятельности CF

В финансовом менеджменте различают два типа документов рассматриваемой методологии: план или бюджет движения денежных средств (ПДДС или БДДС) и отчет о движении денежных средств (ОДДС).

Важно!Финансовый план, реализованный методом Cash Flow и локализованный до границ инвестиционного проекта, носит название финансово-инвестиционного бюджета (ФИБ).

В целях управления финансами проекта с использованием методологии кэш-фло применяются три основных принципа:

Адекватное отражение экономических интересов заинтересованных сторон инвестиционного проекта.
Соответствие требованиям законодательства и учетно-финансовой политике компании в области отражения хозяйственных событий и фактов в учете.
Отнесение каждого события движения ДС к одному из временных состояний: равномерного поступления, выбытия (например, выручки или издержек); к концу рассматриваемого периода или к моменту его начала.

Схема притоков и оттоков ДС по методологии CF

Прогноз и факт денежных потоков

В настоящей статье я преднамеренно делаю акцент на двух аспектах методологии Cash Flow. Во-первых, нас интересует проектное планирование и инвестиционный анализ.

Денежные потоки инвестиционного проекта обязательно планируются, и после этого план движения ДС проекта или ФИБ утверждается, становясь императивным предписанием для финансистов для его соблюдения.

Совместно с планом балансового листа проекта ПДДС составляет основу для предварительной оценки эффективности инвестиций.

В период исполнения проектной задачи и по факту ее закрытия мониторинг и оценка осуществляются на основе ОДДС и отчетного баланса проекта.

Во-вторых, обязательно нужно понимать элементарную сущность эккаунтинга или учетной практики для менеджеров, которая основана на прочтении бюджетных планов и финансовой отчетности компании.

Система финансового планирования – это система бюджетов. Система финансовой отчетности – это обеспечительный блок бухгалтерского учета и официальной отчетности предприятия, предусмотренной законодательством. В состав последнего входят:

бухгалтерский баланс (форма № 1);
отчет о прибылях и убытках (форма № 2);
отчет о движении денежных средств (форма № 4, представлена ниже).

Фрагмент формы по ОКУД 0710004 – ОДДС коммерческой организации. Часть 1

Фрагмент формы по ОКУД 0710004 – ОДДС коммерческой организации. Часть 2

Фрагмент формы по ОКУД 0710004 – ОДДС коммерческой организации. Часть 3

ОДДС как отчетная форма, выполненная методом кэш-фло, является очень важным управленческим инструментом, ее пример по нефтяной компании «Татнефть» приведен в конце раздела.

Совет!Особенно значимость данного отчета актуальна в современных условиях, когда достаточность денежных средств компаний подвергнута серьезным испытаниям.

Текущая (операционная) деятельность с позиции финансовых потоков выступает донором для двух других видов деятельности.

И если говорить об условном нормативном лимите чистых потоков ДС от текущей деятельности (NCFO), то можно сказать, что он стремится к значению +∞. Напротив, чистый поток ДС от инвестиционной деятельности (NCFI) стремится к -∞.

Промежуточное положение занимает NCFF (чистый денежный поток ДС от финансовой деятельности).

В исторической перспективе, равной стратегическому циклу компании, лимит данного показателя стремится к нулевому значению.

Возможно, даже чуть ниже нуля за счет выплаты дивидендов. Почему так происходит? Инвестиции, по существу, – это прошлая или будущая чистая прибыль компании, вложенная в ее развитие.

Условным прообразом прибылей прошлого выступает NCFO, а под будущее мы берем кредиты (NCFF), которые как взяли, так и нужно возвращать полным рублем. Это и объясняет 0-ой уровень NCFF в среднем.

Методы формирования CF

В практике финансового управления при составлении планов и отчетности движения ДС применяются два метода: прямой и косвенный.

Внимание!Следует подчеркнуть, что весь инвестиционный анализ основан на анализе потоков ДС, к тому же, инвестиции – это и есть оттоки денег компании на цели развития.

Конечно, оттоки ДС могут возникнуть и за счет убытков в текущей деятельности. Хотя подобное в реальности случается, мы, опираясь на понятие предпринимательской деятельности, будем считать ситуацию убытков, все же, нештатной.

В западной методологии косвенный метод считается лучше подходящим управленческим целям, чем прямой.

К сожалению, Минфин РФ предписывает составлять ОДДС (Cash Flow) прямым способом (см. форму по ОКУД 0710004).

Тем не менее, отчет, составленный косвенным методом, позволяет оперативно ответить на вопрос: в силу каких причин чистый поток ДС и чистая прибыль не совпадают?

Ниже вашему вниманию представлены две схемы, которые демонстрируют основные аспекты данного способа расчета.

Схема взаимосвязей показателей NCF и NP

Чистый поток ДС (NCF, Net Cash Flow) и чистая прибыль отчетного периода (NP, Net Profit) практически никогда в реальной практике не идентичны.

NP может состоять из прибылей или убытков, знак NCF также может быть иным в сравнении с чистой прибылью.

Важно!Доходы могут быть денежными и неденежными. Вспомним, например, выручку по взаимозачету или с отсрочкой платежа, в которой нет текущей денежной составляющей.

В то же время среди расходов есть неденежная форма, например, начисление амортизации. Логику можно развернуть шире, а список примеров продолжить. Верхняя схема, по моему мнению, наглядно демонстрирует разницу.

Четыре равенства нижней из представленных двух схем, помогают вывести формулу расчета NCF.

Расчет прибылей или убытков, выполненный в форме № 2, позволяет определить значение чистой прибыли, которая в отсутствии дивидендов равна сумме нераспределенной прибыли отчетного периода в балансе.

Далее NCF формируется благодаря коррекции на суммы изменений статей активов и пассивов по представленной конечной формуле расчета.

Методология, используемая для формирования ОДДС, полноценно применима и к процедуре планирования. План движения денежных средств проекта интегрируется в план или бюджет движения ДС всей компании.

Отчет по движению ДС по проекту уже не имеет такого интеграционного значения, поскольку основан на данных бухгалтерского учета, работающего на несколько иных принципах. В завершение привожу небольшой пример расчета кэш-фло косвенным методом.

Пример расчета ОДДС компании косвенным методом

Денежные потоки инвестиционного проекта, рассматриваемые через «призму» метода CF, дают в руки профессионального управленца образную и полноценную картину операционной отдачи от инвестиций и привлеченных денег.

Совет!Это самый главный результат финансового планирования проекта и его оценки по факту реализации.

Хочется надеяться, что настоящая статья приоткрыла некоторые нюансы методологии, которые не всегда понятны даже финансистам.

Источник: http://finvopros.com/projectimo.ru/biznes-planirovanie/cash-flow.html

«Кэш-флоу»

Денежные потоки (cash flow) – это, если говорить простым языком, поступления (притоки) и расходования (оттоки) денежных средств.

Хотя амортизационные отчисления при этом не учитываются, но другие виды расходов, такие как выплаченные проценты, включены в этот коэффициент.

«Сashflow» или «кэш-фло» – это один из неофициальных показателей финансового баланса, но определенно стоящий, чтобы на него обратили внимание. «Кэш-флоу» можно перевести примерно как «денежный поток».

При этом исследуются финансовые потоки компании. Отрицательный кеш-флоу всегда является тревожным сигналом, потому что соответствующая компания, по-видимому, получает финансовую подпитку из этой субстанции.

Знаком большой финансовой мощи же является ситуация, когда компания в состоянии финансировать ежегодные инвестиции из кеш-флоу и при этом не становится должником.

Внимание!При анализе показателей прибыли компании, как сказано, может возникнуть опасность того, что Вы, сами того не замечая, начнёте сравнивать яблоки с грушами.

Поэтому Ваше внимание должно быть четко сосредоточено на фиксации прибыли до уплаты налога и кеш-флоу , так как, чем больше расходов исключено из расчета прибыли, тем больше страдает значимость баланса.

Чистый денежный поток (free cash flow)- это разница между притоком и оттоком денежных средств, он может иметь положительное или отрицательное значение.
кеш флоу

Естественно, что положительный денежный поток лучше отрицательного – он указывает на то, что у фирмы имеются свободные средства, которые она может инвестировать в развитие бизнеса для увеличения собственной прибыли.

Особенно важную роль играет анализ денежных потоков для инвесторов, кредиторов и банков.

Классификация

Общая классификация денежных потоков предусматривает:

По масштабам: cashflow по организации в целом, по каждому виду деятельности, по отдельным подразделениям или по отдельным хозяйственным операциям,
По направленности движения кеш фло: положительный или отрицательный,
По методу определения объема: валовой или чистый денежный поток,
По уровню достаточности: избыточный или дефицитный денежный поток,
По времени: настоящий или будущий денежный поток,
По формированию: регулярный или дискретный денежный поток.

Исходя из того, что деятельность любой организации подразделяется на операционную (текущую), инвестиционную и финансовую, денежные потоки классифицируются так же:

Денежные потоки от операционной деятельности – это, прежде всего, способность юридического лица получать прибыль от основного вида деятельности, а также иных видов деятельности, не относящихся к финансовой и инвестиционной.

Операционная деятельность включает получение выручки, авансов, оплата счетов поставщикам, расчеты с бюджетом, выплата заработной платы, получение краткосрочных кредитов и займов, погашение (получение) процентов по кредитам.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности – движение денежных средств, связанное с продажей или приобретением основных средств и нематериальных активов.

Денежные потоки от финансовой деятельности — движение денег, связанных с изменением в размере и составе капитала и заемных средств: получение и погашение кредитов, краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения, выплата дивидендов.

Важно!Финансовый денежный поток можно классифицировать исходя из таких его параметров: направленности, масштабам, времени проведении операций, методу определения, уровню достаточности.

По совокупности данных факторов традиционно выделяют такие группы кеш фло:

Финансовый денежный поток от операционной деятельности. Характеризует способность предприятия получать доход от основного рода деятельности. Сюда относят получение выручки, взаиморасчеты с кредиторами, оплату от поставщиков, выдачу заработной платы, словом все затраты, напрямую не связанные с финансовой, тем более – инвестиционной деятельностью.
Поток от деятельности финансовой. Включает изменения уставного капитала, вложения, в том числе, кредитные средства, а также выплату дивидендов.
Инвестиционный денежный поток. Прежде всего ориентирован на продажу или покупку основных средств и недвижимости.

Данные потоки могут в равных частях присутствовать на том или другом предприятии, часть их может превышать общий вес в капитале, другая же может быть незначительной.

Однако все они должны быть учтены при анализе общего состояния компании, дабы руководство понимало, каково текущее положение фирмы и нужно ли принимать срочные меры для его укрепления.

Отчет о движении денежных средств

Для деятельности любой компании исключительно важен анализ финансовых потоков — он дает информацию о её доходности и финансовой устойчивости.

Cashflow показывает степень самофинансирования организации, её потенциал и эффективность управления потоками денежных средств, ведь их избыток является не менее тревожным знаком, чем недостаток.

Поэтому с точки зрения аналитики особую роль играет отчет о движении денежных средств, составными частями которого являются притоки и оттоки денежных средств, возникающих в результате операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Для составления отчета используются данные из отчета о прибылях и убытках и баланса.

Сам отчет о прибылях и убытках отражает прибыльность компании в отчетном периоде, но не показывает потоки и оттоки cash flow в разрезе трех основных видов деятельности компании, поэтому он нуждается в трансформации.

Методы анализа потока денежных средств

В практике существует 2 метода трансформации отчета о прибылях и убытках для анализа СF (Cash flow) – прямой и косвенный.

Совет!Прямой метод предусматривает трансформацию каждой статьи Отчета о прибыли и убытках, т.е. раскрытие основных видов фактических поступлений и расходов денежных средств. При этом методе основой анализа является выручка предприятия.

Прямой метод помогает получить информацию, которая необходима для текущего контроля за движением денежных средств и их прогнозирования в будущем, а также способствует объективной оценке платежеспособности юридического лица.

Именно при этом методе все операции группируются по уже упомянутым видам деятельности: операционной, финансовой и инвестиционной.

Косвенный метод не предусматривает трансформирования каждой статьи отчета о прибылях и убытках.

Основой для анализа является сумма годовой прибыли или убытка, которая корректируется путем прибавления совокупных расходов и вычитания совокупных доходов, не имеющих отношения к кеш фло.

К таким корректировкам относятся:

Изменения в дебиторской задолженности, запасах, краткосрочных финансовых вложениях и обязательствах, кроме кредитов и займов,
Неденежные статьи баланса: амортизация активов вне оборота, курсовые разницы, прибыль или убыток прошлых лет, выявленная в текущем периоде и др.,
Другие статьи, которые относятся к инвестиционной или финансовой деятельности.

Косвенный метод больше подходит для аналитики , ведь с его помощью можно определить, как связано изменение прибыли с изменением размеров денежных средств.

Источник: http://finvopros.com/www.finsovet.org/kesh-flou.html

Эффективность проекта

Для расчета показателей эффективности проекта все денежные потоки от его реализации должны быть сгруппированы в два основных потока: инвестиции и чистые поступления.

Внимание!Поскольку под инвестициями могут пониматься не только затраты на капитальные вложения, но также вложения в оборотный капитал компании, выраженные в виде любых платежей, для выделения инвестиционных затрат нельзя использовать только денежные потоки от инвестиционной деятельности.

Определим инвестиции, как график потребности в капитале для реализации проекта. Этот график можно получить из кэш-фло проекта, исключив из него все платежи, связанные с финансированием (поступления от кредитов, продажи акций, обслуживание долга и т.п.).

Обратите внимание на то, что, хотя объем инвестиций будет совпадать с величиной привлеченных для реализации проекта средств, эти два понятия не следует путать, так как графики привлечения средств и инвестирования их в проект обычно не совпадают, а, с учетом дисконтирования, это приведет к разным суммам.

График инвестиций определяется следующим образом:

Вычисляем баланс наличности на конец каждого расчетного периода.
Первая полученная сумма дефицита полностью считается инвестиционными затратами. В дальнейшем, инвестиционными затратами считается не вся сумма дефицита, а только его прирост относительно максимального дефицита предыдущих периодов.

Рассмотрим это на примере. Пусть кэш-фло проекта выглядит следующим образом:

Кэш-фло проекта

В данном случае инвестиционные затраты 5-го месяца для целей финансового анализа не рассматриваются как инвестиции, так как не требуют вложения дополнительных денег в проект.

В то же время операционные затраты второго месяца требуют формирования дополнительного оборотного капитала и учитываются при анализе как инвестиции.

Следующим вопросом, который мы должны себе задать является анализ денежных потоков в течение одного расчетного периода.

До сих пор нами предполагалось, что такой, например, проект не требует финансирования, поскольку не содержит дефицита наличных средств.

Анализ денежных потоков

В реальности, однако, дефицит есть, но он покрывается в течение одного расчетного периода (месяца).

Важно!Для того, чтобы избежать таких ошибок в будущем, мы будем относить все выплаты к началу периода, а все поступления — к его концу.

В таблице кэш-фло эту операцию можно продемонстрировать, сдвинув все поступления проекта на один месяц позже:

Работая с Project Expert, Вы можете регулировать обработку таких ситуаций, изменяя параметр «Какая доля выплат текущего месяца может быть профинансирована за счет поступлений того же месяца».

При низкой оборачиваемости средств (> 1 мес.) этот показатель следует установить равным 0, при высокой оборачиваемости — увеличить до 100 % или меньше (если, например, деньги, вложенные в продукцию, возвращаются к Вам в течение 3-х дней, коэффициент надо установить равным 90%).

Хотя такое регулирование остается не совсем точным, оно все же позволяет учесть денежные потоки проекта с точностью, превышающей шаг расчета (1 месяц).

Полученные таким образом графики инвестиционных затрат и чистых поступлений мы и будем использовать при расчете показателей эффективности проекта.

Учет финансирования

Денежные потоки, связанные с финансированием проекта (включая обслуживание долга и дивиденды), исключаются из рассмотрения.

Совет!Это необходимо для того, чтобы оценить способность проекта как такового генерировать денежные потоки, без учета того, откуда будут взяты средства на его реализацию (анализ схемы финансирования проекта делается отдельно).

При необходимости, Вы можете установить флаг «Учитывать проценты по кредитам» в настройках расчета показателей эффективности. В этом случае затраты на обслуживание долга будут включены в расчет.

Шаг дисконтирования

Все расчеты показателей эффективности ведутся с шагом, равным одному месяцу. Месячная ставка дисконтирования получается из годовой по следующей формуле:

Показатели эффективности

Период окупаемости — это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом.
Расчет показателя:

Дисконтированный период окупаемости рассчитывается аналогично простому периоду окупаемости, однако при суммировании чистого денежного потока производится его дисконтирование.
Расчет показателя:

Средняя норма рентабельности представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализациями и величиной начальных инвестиций.
Расчет показателя:

Чистый приведенный доход. Расчет показателя:

Индекс прибыльности. Расчет показателя:

Внутренняя норма рентабельности. Расчет показателя:

Проект считается приемлемым, если рассчитанное значение IRR не ниже требуемой нормы рентабельности. Значение требуемой нормы рентабельности определяется инвестиционной политикой компании.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности. Для того, чтобы дать определение модифицированной внутренней нормы рентабельности, рассмотрим, сначала, понятие будущей стоимости проекта.

Будущая стоимость проекта (Terminal value) — стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций.

Норма рентабельности реинвестиций, в данном случае, означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, при которой выполняется следующее условие:

Т.е., для расчета показателя, связанные с реализацией проекта платежи приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования, основанной на стоимости привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма рентабельности инвестиций).

Внимание!Поступления от проекта приводятся к его окончанию с использованием ставки дисконтирования, основанной на возможных доходах от реинвестиции этих средств (норма рентабельности реинвестиций).

После этого, модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две этих величины (приведенные выплаты и поступления).

Источник: https://www.expert-systems.com/materials/articles/detail.php?ID=6984