Операции репо — это отличная альтернатива традиционному банковскому займу

Операции репо это

Здравствуйте, друзья. Была недавно я на отдыхе морском.

Отлично провела время, подзарядила батарейки. Особенно запомнился один момент.

Познакомилась с симпатичным испанцем. Оказалось, что он работает в смежной со мной сфере. И вот мы, как ненормальные, обсуждали полвечера операции репо – как это влияет на рынок ценных бумаг.

Нет, чтобы о погоде какой поговорить. Но я решила не только с испанцами поднимать такие темы – сейчас и с вами, читатели, обсудим все нюансы данных операций.

​Операции РЕПО на рынке ценных бумаг

Многие компании для своего развития используют стороннее кредитование. Сделки РЕПО — отличная альтернатива традиционному банковскому займу.

Важно!Заключаются они с целью подписания краткосрочного контракта по продаже/покупке долговых ценных бумаг между юридическими лицами.

Главная особенность сделок РЕПО — обязательно через заданный промежуток времени выполняется обратная операция по приобретению/продаже ценных бумаг, поэтому подобные контракты относят к краткосрочному кредитованию.

Цель операций

Основная цель операции РЕПО — получение быстрой финансовой или материальной поддержки для юридического лица. При этом оформление операции подтверждается только одним документом.

Не нужно доказывать свою платежеспособность, предоставлять справку о наличии официальной работы и так далее, что экономит массу времени.

Многие предприятия используют сделки РЕПО для получения быстрого профита за счет «плавающего» капитала, то есть, того, который временно можно выделить для инвестирования.

Есть также компании, которые используют РЕПО исключительно как возможность в будущем выйти на фондовый инвестиционный рынок.

Доход инвестора при заключении сделок РЕПО составляет разница покупки/продажи ценных бумаг на момент подписания контракта.

Следует заметить, что согласно договоренности, срок продажи акций может регулироваться участниками сделки.

По этой причине сделки условно подразделяют на несколько типов:

1. внутридневные (овернайт);
2. срочные (с указанным сроком действия контракта, по истечению которого стороны обязаны выполнить обратную операцию);
3. плавающие (не указывается дата совершения обратной сделки).

Также следует заметить, что регулятором при совершении сделок РЕПО может быть брокер, если это также оговорено в контракте. При этом вводится такое понятие, как блокировка ограничения.

Совет!То есть, сторона, которая обязуется приобрести ценные бумаги, будет иметь регулируемые возможности по совершению операций с акциями.

Как правило, в таких случаях полностью запрещается выполнение перепродажи полученных бумаг.

Кредитование ценными бумагами на сегодняшний день предлагается для юридических лиц и предприятий даже некоторыми коммерческими банками .

Как правило, получателю финансовой помощи предоставляется возможность составить контракт с плавающей обратной сделкой.

То есть, банк, по сути дела, позволяет получить профит, и только после этого приобрести свои акции, когда цена на них значительно увеличивается.

Но пока подобные сделки доступны только крупным предприятиям, которые не вызывают подозрений у банка ни своей репутацией, ни платежеспособностью.

Все же кредитор даже при совершении сделок РЕПО заинтересован, прежде всего, в получении прибыли.

Преимущества

Главное преимущество сделок РЕПО по сравнению с теми же банковскими кредитами — это низкая процентная ставка, а также фиксированный срок действия контракта, который регулируется только участниками операции.

Внимание!По желанию, можно установить фиксированную дату продажи, хоть 24 часа после заключения первого этапа договора.

Что касается основ налогообложения, то сторона, которая по итогам контракта получает ценные бумаги, регистрирует их в привычной для бухгалтерского учета форме, совместно с другой инвестиционной деятельностью, связанной с операциями по фьючерсам.

Участники фондового рынка предпочитают сделки РЕПО и по той простой причине, что они позволяют значительно быстрее оформить кредитование, при этом риски максимально снижены, поскольку должностное право подкрепляется ценными бумагами.

В том случае, если одна из сторон отказывается от выполнения контракта, второе лицо имеет полное право распорядиться полученными фьючерсами на свое усмотрение, в том числе и разрешить их продажу на бирже.

Широко используются сделки РЕПО на фондовой бирже. С помощью подобной «услуги» брокеры предоставляют возможность трейдерам выполнять операции с ценными бумагами, которых попросту нет в наличии.

То есть, участники рынка берут в аренду акции той или иной компании, извлекают из них профит, после чего распределяют прибыль между кредитором и самим трейдером (в зависимости от того, какие условия описаны в контракте или в оферте).

Налоговое регулирование

Налогообложение сделок РЕПО, согласно установленным законодательным нормам (в России — ст. 282 НК РФ, в Украине — 7.6.1 п. 7.6 ст. 7 закона о налогообложении прибыли, полученной предприятием), ничем не отличается от бухгалтерского учета стандартных операций с торговыми акциями и ценными бумагами.

Важно!Но при этом важно, чтобы учет велся отдельно, то есть, без присоединения отчета к финансовым операциям юридического лица.

Важно понимать еще один момент: налог на прибыль по сделке РЕПО начисляется только в том случае, если кредитором был получен профит.

Если же наблюдается убыток, разница засчитывается в общий счет по инвестиционной деятельности (или по операциям на фондовом рынке).

Кстати, данная система налогообложения не используется, если предприятие или юридическое лицо выполняет операции с ценными бумагами по своим же эмиссиям. Для таких случаев в законодательстве предусмотрена другая статья.

Все сделки РЕПО обязательно регистрируются в национальной валюте, то есть, для России это рубли, для Украины — гривны, для Белоруссии — белорусские рубли и так далее.

При этом стороны контракта имеют право между собой самостоятельно устанавливать тип ценностей, которые будут использованы для совершения сделки.

Не обязательно ценные бумаги приобретаются путем выполнения финансовой операции. Это может быть простой обмен акциями между несколькими предприятиями.

Пример

Чтобы лучше понять, как заключаются сделки РЕПО, приведем пример на Центральном Банке России.

Совет!Он, в качестве юридического лица, покупает ценные бумаги некоторых других банков, с целью продвижения их ликвидности, сохранения платежеспособности.

В свою очередь банк, получивший финансирование, обязуется через определенный срок выкупить обратно свои акции.

Естественно, при увеличении ликвидности и платежеспособности за счет получения денежного транша, стоимость акций данного банка несколько увеличится.
Это и будет прибыль ЦБР.

В то же время второй банк получает возможность заключить несколько новых выгодных сделок, которые в дальнейшем позволят не только выкупить проданные ценные бумаги, но и остаться с профитом.

Средняя процентная ставка по сделкам РЕПО составляет 5,5-7 процентов.

На сегодняшний день довольно часто ЦБР, в связи с финансовой нестабильностью, предлагает коммерческим банкам несколько иной тип сделок РЕПО, по фиксированной цене.

Подобная практика оказалась удобной как для самого Центрального Банка, который обеспечил, таким образом, гарантию возврата капитала, так и для лиц, получающих кредитование, поскольку они заранее могут ориентироваться на определенную ставку.

Сделки РЕПО также заключаются между юридическим и физическим лицом, при этом покупатель ценных бумаг обязуется самостоятельно сообщить в налоговые органы о получении прибыли.

Роль российского совета РЕПО

18 декабря 2006 года в Москве был основан центральный совет РЕПО России. Презентация состоялась при поддержке Центрального Банка, который поставил цель перед собой добиться регистрации сделок РЕПО на законодательном уровне.

В качестве председателя выступил Вергунов Кирилл Вячеславович, управляющий Банка России.

Совет!Но, как следует заметить, до сегодняшнего дня РЕПО не включено в налоговый кодекс, тем не менее, его добавили в качестве отдельного пункта по регулированию процентного налога.

В будущем, несомненно, регулятором сделок обязательно выступит государство. Дело в том, что фондовый рынок России выступает привлекательным инвестиционным инструментом, и сделки РЕПО заключаются здесь довольно часто.

Следует отметить, что российский совет РЕПО не является юридическим лицом, то есть, функционирует на правах индивидуального социального формирования.

Каждый новый участник совета не обязан совершать членские взносы, поскольку они не предусмотрены установленным положением РСР.

Источник: http://finvopros.com/legalmap.ru/articles/fp/bank/operatsii-repo/

Операции РЕПО и обратного РЕПО

Некоторые формы залога, известные истории права, а также нашедшие отражение в теории и практике зарубежных правовых систем, предполагают переход к залогодержателю права собственности на предмет залога.

Однако стремление правоприменителей обойти требования законодательства о невозможности перехода к залогодержателю права собственности на предмет залога порождают явления, с трудом укладывающиеся в рамки обычного правового регулирования и влекущие сложности при их юридической квалификации.

Иными словами, борьба за «чистоту теории» сталкивается с потребностями гражданского оборота.

В предпринимательской деятельности широкое распространение получили договоры с обязательством обратного выкупа, также именуемые РЕПО.

Существо их заключается в том, что организация (как правило, кредитная) приобретает какое-либо имущество и одновременно, обычно в том же договоре, обязуется продать то же имущество продавцу по первому договору.

Внимание!Формально такая сделка представляет собой два договора купли-продажи, отличающиеся друг от друга лишь ценой (в договоре обратного выкупа она выше цены первого договора), а также сроками передачи имущества и денежного возмещения.

По сути, в такой сделке уплата покупной цены по первому договору равнозначна выдаче кредита, разница между ценой первого и ценой второго договоров — плате за пользование банковским кредитом, а временной интервал между сроками платежа за товар по первому и второму договорам — сроку кредитования.

Имущество же, выступающее в качестве предмета договора купли-продажи, выполняет функцию обеспечения возврата кредита, аналогичную той, которую выполняет залог.

Договором, как правило, устанавливается, что в случае неуплаты покупной цены (т.е. фактически невозвращения «кредита» в срок) банк может отказаться от договора и распорядиться имуществом по своему усмотрению.

РЕПО представляет собой краткосрочные операции — от однодневной (overnight) до нескольких недель. С помощью РЕПО дилер может финансировать свою позицию для приобретения ценных бумаг.

Существует понятие «обратное РЕПО». Это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене.

В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег.

Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг. Остановимся более подробно на правовой характеристике данного вида сделок.

Важно!Согласно пункту «г» части 2 Инструкции ЦБ РФ от 22.05.96 № 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации», «сделка РЕПО — это сделка по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательством последующего выкупа (продажи) через определенный срок по заранее оговоренной цене».

Сделка РЕПО состоит из кассовой и срочной частей — сделок прямой и обратной купли-продажи.

Центральным банком РФ было предложено следующее определение сделок РЕПО: «соглашения о покупке/продаже ценных бумаг с последующей обязательной продажей/покупкой по цене, определяемой в момент покупки/продажи».

Существуют так называемые истинные РЕПО и РЕПО типа «продажи обратной покупки» («покупки обратной продажи»).

В отличие от РЕПО типа «продажи обратной покупки» «истинные РЕПО» совершаются сторонами только при наличии генерального соглашения между ними об осуществлении сделок РЕПО.

Такое соглашение четко определяет права, ответственность сторон и порядок расчетов между ними по сделкам. В «прямом» РЕПО процентный доход по сделке явно выделяется.

«Прямые» РЕПО охватывают как сделки с поставкой ценных бумаг, так и сделки без поставки ценных бумаг, обычно называемые «РЕПО у своего депозитария».

На сегодняшний день, например, размещение государственных облигаций посредством заключения сделок РЕПО регулируется Временным порядком проведения операций РЕПО с облигациями Банка России, утвержденным Указанием ЦБ РФ от 05.09.98 № 337.

Совет!Сделки РЕПО позволяли как кредитным, так и некредитным организациям кредитовать своих контрагентов при условии получения высоколиквидных залогов.

Такие операции, получившие общемировое признание в качестве мобильного финансового инструмента, использовались для того, чтобы, во-первых, обойти ограничения, связанные с особой правосубъектностью кредитных организаций, и, во-вторых, не использовать громоздкую и неэффективную систему залога, принятую в российском праве.

Необходимо заметить, что сделка обратной продажи (вторая часть договора РЕПО) не может однозначно толковаться в качестве предварительного договора.

Договор купли-продажи ценных бумаг является консенсуальным (т.е. условным), а объяснение необходимости прибегать к конструкции предварительного договора для договоров консенсуальных связано со значительными трудностями.

Если для договора достаточно одного согласия, то во всех случаях, когда не может быть передано имущество, выполнены работы или оказаны услуги «сегодня», ничто не мешает заключить обычный договор купли-продажи, подряда, возмездного оказания услуг и т.п., указав в нем в качестве срока исполнения определенный момент времени в будущем.

Учитывая, что существенные условия договора купли-продажи и сделки РЕПО известны, как правило, в момент заключения договора, заключение обратной купли-продажи в форме предварительного или основного договора зависит от воли самих сторон, сформулированной в предмете договора.

Сама же сделка по обратной купле-продаже акций вполне может считаться форвардной.

В настоящее время законность сделок РЕПО подвергается сомнению. Аргументы противников таких сделок были сформулированы в ряде постановлений ВАС РФ от 06.10.98 — № 6202/97, 7045/97 и 1171/98.

Внимание!Нужно, однако, заметить, что сама по себе сделка РЕПО не является способом обеспечения обязательств, таким, например, как залог.

Сделка РЕПО имеет самостоятельную юридическую природу, и каждая ее часть (и кассовая, и срочная) может быть типовым договором купли-продажи.

Однако, как правило, в таких сделках воля сторон направлена не на получение эквивалента проданного имущества, а, как отмечалось выше, разницы между ценой первоначального и обратного договоров купли-продажи.

Любой из этих договоров вне связи с другим ценности для субъектов не представляет.

Ценные бумаги, проданные по кассовому договору и купленные по срочному, исполняют роль обеспечения обязательств сторон или же иного, чем деньги, стоимостного эквивалента предмета обязательств.

Остановимся более подробно на соотношении сделок РЕПО и договоров залога и, как следствие, определим более четко критерии, позволяющие квалифицировать данный вид сделок в качестве притворных.

Соотношение сделок РЕПО и залога как способа обеспечения исполнения обязательства

Формально сделка РЕПО — это совокупность двух договоров купли-продажи, однако, если анализировать ее сущность исходя не только из буквального толкования текста договора, но и из целей и существа действий, которые преследовались и совершались сторонами, следует признать, что цель сделки — не продажа имущества, а временное предоставление финансовых средств «под уступку права собственности на имущество» или «под залог имущества».

Как уже было отмечено, с позиций судебной практики такого рода сделки неприемлемы.

Важно! Так, изначально пленумы ВС РФ и ВАС РФ в абзаце 2 пункта 46 Постановления от 01.07.96 № 6/8 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» категорично указали, что действующее законодательство «не предусматривает возможность передачи имущества, являющегося предметом залога, в собственность залогодержателя».

Всякие соглашения, предусматривающие такую передачу, являются ничтожными, за исключением тех, которые могут быть квалифицированы как отступное или новация обеспеченного залогом обязательства (ст. 409, 414 ГК РФ).

В дальнейшем Постановлением Президиума ВАС РФ от 06.10.98 № 6202/97 (а также последующими постановлениями № 7045/97 и 1171/98) было установлено, что, заключая договор купли-продажи акций (сделку РЕПО) в обеспечение кредитного договора, стороны имели в виду залог, а не передачу акций в собственность друг друга на основании договоров купли-продажи, и, следовательно, договор купли-продажи акций является ничтожным вследствие притворности согласно статье 170 ГК РФ.

Совершенно очевидно, что арбитражные суды исходят из ошибочной предпосылки о том, что любая сделка, по внешним признакам схожая с залогом, таковой и является. При этом не принимается во внимание принцип свободы договора (ст. 421 ГК РФ).

Таким образом, нарушается общее правило «разрешено все то, что прямо не запрещено». Кроме того, судом, по нашему мнению, была здесь применена аналогия закона — что в силу статьи 6 ГК РФ допускается, лишь если отношения четко не урегулированы сторонами договора и отсутствует применимый к данным отношениям обычай делового оборота.

Думается, что в отношении сделок РЕПО вполне допустимо говорить о наличии обычая делового оборота, учитывая, во-первых, что такие сделки широко применяются на практике, а во-вторых — правила о них предусмотрены в актах Центрального банка РФ (Приказ от 24.10.97 № 02-469 «Об утверждении указаний “О порядке составления и представления отчетности кредитными организациями в Центральный банк Российской Федерации”», Указание ЦБ РФ от 17.09.99 № 639-У «О внесении изменений и дополнений в Положение “Об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций”», Положение ЦБ РФ от 25.03.2003 № 220-П «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации»).

Совет!Кроме того, статьей 329 ГК РФ установлено, что исполнение обязательств может обеспечиваться другими способами, предусмотренными законом или договором, помимо перечисленных в названной статье (залог, поручительство и т.д.).

Представляется, что сделка РЕПО является самостоятельным, не поименованным в ГК РФ способом обеспечения исполнения обязательств.

Даже если считать, что целью кредитной организации не является приобретение права собственности на такое «покупаемое» имущество, то применение к сделке РЕПО пункта 2 статьи 170 ГК РФ является весьма спорным (п. 2 ст. 170 гласит: «Притворная сделка, совершенная с целью прикрыть другую сделку, ничтожна. К сделке, которую стороны действительно имели в виду, с учетом существа сделки применяются относящиеся к ней правила»).

Дело в том, что стороны-то как раз и не имели в виду заключение договора о залоге, поскольку если бы они хотели применения именно правил о залоге (не влекущего перехода к залогодержателю права собственности на заложенное имущество), то и заключили бы договор о залоге.

Здесь же воля сторон была направлена именно на установление особого способа обеспечения обязательства, не поименованного в ГК РФ и урегулированного соглашением сторон и обычаями делового оборота.

Действительно, данный способ обеспечения похож на залог с передачей заложенного имущества залогодержателю.

Однако единственным критерием, который позволял бы квалифицировать «обеспечивающее» РЕПО в качестве скрытого залога, является предмет сделки.

Внимание!И в том, и в другом случае предметом сделки выступает имущество заемщика, иное, чем денежные средства. Во всем остальном эти сделки имеют существенные различия.

Представляется интересным тот факт, что арбитражно-судебной практикой не отрицается существование договора займа-залога, который во многом близок к договорам РЕПО.

По условиям такого договора заимодавец передает заемщику денежные средства, последний проводит поиск продавца и по доверенности от заимодавца заключает договор купли-продажи.

По заключенным заемщиком договорам купли-продажи заимодавец производит оплату приобретенных товаров со своего расчетного счета, то есть имущество переходит в собственность заимодавца именно в качестве предмета такого своеобразного «залога».

Следует отметить, что сфера применения сделок типа РЕПО не ограничивается только кредитными отношениями, а широко применяется на рынке ценных бумаг, поскольку чаще всего в качестве имущества, используемого в сделке РЕПО, выступают именно ценные бумаги.

Это объясняется прежде всего тем, что реализация ценных бумаг освобождается от налогообложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149, подп. 10 п. 1 ст. 150 НК РФ).

Существенное значение имеют также исключительная простота совершения сделки в случае с ценными бумагами на предъявителя, а также относительно высокая ликвидность ценных бумаг.

Однако установленный в пункте 10.3 Постановления ФКЦБ от 02.10.97 № 27 трехдневный срок оформления залога в условиях торговли акциями на бирже является недопустимо длительным.

Важно!Для решения данной проблемы участники биржевых торгов используют различные правовые механизмы, позволяющие обеспечить обязательства заемщика перед заимодавцем, по сути являющиеся залогом, но не требующие присущей залогу регистрации.

Классическим примером такого обеспечения является совершение брокером на основании поручений клиентов сделок купли-продажи ценных бумаг, расчет по которым производится брокером с использованием денежных средств или ценных бумаг, представленных клиенту брокером с отсрочкой их возврата (так называемое маржинальное кредитование).

В силу Постановления ФКЦБ РФ от 23.03.2001 № 6, регулирующего порядок совершения подобных сделок, такие операции осуществляются на основании договора между клиентом и брокером, согласно которому клиент принимает на себя обязательство не распоряжаться принадлежащими ему и учитываемыми на счете депо клиента (разделе счета депо) ценными бумагами в части, достаточной для исполнения обязательств перед брокером и на период до проведения расчетов с брокером по результатам сделок.

Брокеру же предоставлены права продажи учитываемых на счете депо клиента ценных бумаг в размере, достаточном для проведения расчетов с клиентом по его обязательствам перед брокером, возникшим вследствие совершения сделок, и распоряжения денежными средствами клиента с целью приобретения ценных бумаг в размере, достаточном для проведения расчетов по возникшим вследствие совершения сделок обязательствам клиента перед брокером по поставке ценных бумаг.

Таким образом, между брокером и клиентом складываются отношения, напоминающие залог бездокументарных ценных бумаг с оставлением предмета залога у залогодателя, однако таковыми не являющиеся.

При этом не требуется оформление залога у ре-естродержателя (депозитария), что существенно экономит время, а кроме того, заимодавец получает возможность обращения взыскания на предмет обеспечения займа (путем его реализации без согласования с клиентом).

Указанный выше механизм обеспечения имеет определенные недостатки:

• сделки могут осуществляться только через организаторов торговли (т.е. подобные операции на рынке ценных бумаг, не обращающихся на бирже, невозможны);
• в качестве предмета обеспечения могут выступать только ценные бумаги, установленные отдельным постановлением ФКЦБ РФ;
• ограничена сумма займа, которую брокер может предоставить клиенту в таком режиме;
• возникают дополнительные обязанности у брокера-заимодавца (в частности, по открытию отдельной кредитной линии).

Подобные недостатки в значительной мере сужают сферу применения такого псевдозалогового механизма обеспечения прав заимодавца.

Но поскольку эта схема предусмотрена нормативным актом, возможность оспаривания таких сделок в судебном порядке минимальная.

Совет!Существует и такой способ обеспечения обязательств клиента перед брокером по заемным активам, как выдача брокером клиенту займа под обеспечение ценными бумагами (денежными средствами) клиента путем заключения сделок РЕПО.

При реализации подобной схемы исчезают все указанные выше проблемы маржинального кредитования: сделки можно совершать на любую сумму и с любыми ценными бумагами, их можно заключать на неорганизованном рынке ценных бумаг и т.д.

Кроме того, в отличие от классического использования сделок РЕПО для обеспечения обязательств по полученным займам в денежной форме, имеющего место в банковской сфере, целью заключения подобных сделок на рынке ценных бумаг может быть как получение денежных средств, так и получение ценных бумаг (при реализации так называемой технологии шорта: клиент берет взаймы у брокера ценные бумаги, продает их, дожидается, пока стоимость этих ценных бумаг снизится, затем покупает их по более низкой цене и возвращает брокеру, оставляя себе разницу).

В связи с этим опять же представляется спорной позиция ВАС РФ, отраженная в Постановлении Президиума ВАС РФ от 06.10.98 № 6202/97.

Исходя из логики указанного Постановления, сделка РЕПО и связанный с нею договор на брокерское обслуживание, заключенный брокером с клиентом, следовало бы понимать как скрытый договор залога, что недопустимо, поскольку:

1. продажу полученных по такому договору РЕПО ценных бумаг можно и должно квалифицировать как совершение брокером на основании поручения клиентов сделок купли-продажи ценных бумаг, расчет по которым производится брокером с использованием денежных средств или ценных бумаг, предоставленных клиенту брокером с отсрочкой их возврата в нарушение Постановления ФКЦБ РФ от 23.03.2001 № 6, а это чревато для брокера ответственностью вплоть до потери лицензии;
2. если квалифицировать подобные сделки РЕПО как скрытый договор займа, то получается, что предметом залога по такому договору являются денежные средства, а это прямо противоречит Постановлению Президиума ВАС РФ от 02.07.96 № 7965/95, в котором указано, что денежные средства не могут быть предметом залога ввиду невозможности их реализации.

Подводя итог изложенному, стоит отметить, что «настороженное» отношение правоприменительных органов (и в первую очередь судов) к сделкам РЕПО можно объяснить, наверное, стремлением во что бы то ни стало подвести поведение хозяйствующих субъектов под прямое действие тех или иных законодательных норм.

Внимание!Государственные органы опасаются допускать в широкий гражданский оборот правовые институты, не имеющие достаточного нормативного регулирования.

Поэтому банки и участники рынка ценных бумаг вынуждены проводить подобные операции под свою ответственность, что создает дополнительные риски в их предпринимательской деятельности. А такая ситуация требует как минимум корректировки судебной практики.

Источник: http://finvopros.com/www.reglament.net/bank/mbo/2006_2_article.htm

Договор репо как разновидность своп-контракта

Договор (сделка) репо – это договор (совокупность договоров), соединяющий в себе продажу (покупку) ценной бумаги в текущий момент времени и покупку (продажу) этой же ценной бумаги в установленный срок в будущем по ценам, зафиксированным при заключении договора.

Сделка репо, оформленная в виде единого договора, представляет собой разновидность своп-контракта, т. е. договора, в котором для каждой его стороны покупка соединена с продажей.

Отличие договора репо от своп-контракта как производного инструмента состоит в следующем:

• в сделке репо цены покупки и продажи ценной бумаги заранее фиксированы, а в своп-контракте по крайней мере одна их двух цен является неизвестной (плавающей) на момент заключения своп-контракта;
• в сделке репо происходит перемещение активов, т. е. ценные бумаги реально обмениваются на деньги и обратно. В своп-контракте перемещение активов отсутствует, вместо этого на момент расчета осуществляется выплата разницы между ценами (зафиксированной ценой на момент заключения контракта и рыночной ценой на момент расчета) одной стороной контракта другой.

Отличие операции репо от маржинальной торговли состоит в следующих основных моментах, которые вытекают из следующих нюансов.

Различный механизм привлечения ссудного капитала для проведения спекулятивной операции на рынке ценных бумаг.

Важно!При маржинальной торговле брокер предоставляет клиенту ссуду деньгами или ценными бумагами таким образом, что эта ссуда постоянно находится под его личным управлением благодаря механизму маржевого счета (требований по марже).

В случае операции репо ссуда полностью переходит в собственность клиента, который самостоятельно (как говорят, «на свой страх и риск») распоряжается полученными по сделке репо деньгами или ценными бумагами;

Отсутствие требований обязательного участия собственного капитала в операции репо на рынке ценных бумаг. При маржинальной торговле спекулянт просто обязан в размере маржи финансировать спекулятивную сделку на рынке ценных бумаг.

В случае операции репо спекулянт может целиком полагаться на взятый взаймы капитал (денежный или ценные бумаги) и не обязан подключать к сделке дополнительно свой собственный капитал.

Маржинальная торговля просто невозможна без участия собственного капитала клиента, а спекуляция на основе договора репо вполне возможна.

Применение. Операции репо обычно используются для взаимного кредитования участников рынка, минуя банковское кредитование.

Источник: http://finvopros.com/www.k2x2.info/delovaja_literatura/rynok_cennyh_bumag_shpargalka/p67.php

Обратное РЕПО — другая сторона сделок

Обратное репо представляет собой две одновременно совершаемые сделки — продажу ценных бумаг (акций или облигаций) и обратную покупку этих же бумаг о того же контрагента на более позднюю дату (форвардная покупка).

Совет!Есть 2 типа обратного репо — продажа/обратная покупка (сторона продавца) и покупка/обратная продажа (сторона покупателя).

По сути обратное репо это такое же классическое репо, однако сделка разделяется на 2 части и совершается единовременно. Суммы денежных средств в начале и в конце данной операции соответствуют суммам по классическому репо.

Преимущество обратного репо перед классическим заключается в удобстве данной операции, а именно отсутствии необходимости вести ежедневную переоценку бумаг, находящихся в залоге.

Также купонные выплаты, которые приходятся на момент действия репо остаются у покупателя и не возвращаются продавцу (в отличии от классического репо).

Соответственно купонные выплаты и любой другой доход (например дивиденды по акциям) вычитаются из суммы, которую продавец возвращает по истечению обратного репо.

Данный вычет обычно считается по ставке репо. Первая сделка считается точно также, как и классическое репо:

(Рыночная цена + накопленный купонный доход (НКД)) * номинал заложенных облигаций, где НКД = 100*% доходность * дней держания облигации/дней в году

Например, у нас есть облигаций на 1 млн. рублей с текущей ценой в 100.25, доходностью в 7% и дней с момента выплаты купона 14.

Соответственно цена первой сделки репо составит: 100.25+(100*0,07*14/365) = 100.25+0.268493 = 100.518493. Следовательно если мы отдадим данные бумаги в репо по указанным параметрам, то получим 1 005 184.93 рубля.

Внимание!По второй части сделки обратного репо принцип практически совпадает с классическим репо за исключением следующего: необходимо вычислить форвардную (будущую) цену второй части сделки.

Для вычисления форвардной цены нужно вычислить объем возвращаемых средств и вычесть из них накопленный купонный доход за период, получив таким образом чистую цену:

(Сумма по первой части сделки * (1+ставка репо*дней в репо/дней в году)/номинал бумаг) — (100*%ставка по облигации*дней держания (вместе с репо) /дней в году).

Довольно мозголомно получилось. Но не будем отчаиваться, все только выглядит сложным, а на деле оказывается достаточно просто.

Даю алгоритм обратного репо:

1. Сначала считаем сумму, которую мы получим по первой части репо в залог ценных бумаг.
2. Затем вычисляем цену, которую должны заплатить по окончании репо, чтобы вернуть бумаги.
3. Вычитаем оттуда купонный доход за срок действия репо.
4. Полученную цену умножаем на номинал заложенных облигаций.

Чтобы не было неясностей рассмотрим это на практике: Облигации номиналом 1 млн рублей, с момента выплаты купона 50 дней, ставка по облигациям 7.50%, цена облигации 101.25, ставка недельного (7 дней) репо 5%.

• 108.95+(100*0,0750*50/365) = 108,95+1,0273972=109,977397
• 109,977397*1000000 = 1 099 773,97 рублей получим по первой сделке репо
• 1 099 773,97 * (1+0,05*7/365) = 1 100 828,55 рублей получим по второй части репо
• 100 * 0,075 * (50+7)/365 = 1,17123 — купонный доход за время действия репо
• 1 099 773,97/1 000 000 * 100 = 110,08286 — «грязная цена по репо»
• 110,08286-1,17123 = 108,91162 — чистая цена по репо/форвардная цена
• 1 000 000 * 108,91162 = 1 089 116,22 рублей мы получим по окончанию репо.

Оформление данных шагов в последовательность действий в Excel, например, не должно доставить особых проблем.

Операции РЕПО и обратного РЕПО имеют сильные позиции на денежном рынке.

Так, Банк России, предоставляя ликвидность через операции прямого репо, осуществляет регулирование денежного рынка, в критические моменты повышая либо понижая объем предоставляемых банкам средств.

Также операции РЕПО и обратного РЕПО используются участниками рынка как средство арбитража между ставками привлечения средств и доходностью облигаций.

Источник: http://finvopros.com/fxfinans.com/obratnoe-repo/

Что такое внебиржевые сделки репо?

С развитием рынка ценных бумаг и финансовой грамотности клиентов банка стали обретать популярность так называемые внебиржевые операции.

Важно!Внебиржевая сделка (от англ. over-the-counter, ОТС) — это сделка с финансовым инструментом, заключенная между покупателем и продавцом напрямую, а не через биржу.

Большинство биржевых сделок заключается через организаторов торговли, однако, в отличие от биржевых торгов, на внебиржевом рынке организатор не несет ответственности в случае неисполнения обязательств одним из участников.

Весной 2012 года Сбербанк запустил для широкого круга клиентов новую услугу по брокерскому обслуживанию — совершение внебиржевых сделок РЕПО (от англ. repurchase agreement, REPO — соглашение об обратной покупке).

Сделка РЕПО — это срочная сделка по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательством последующего выкупа (продажи) пакета ценных бумаг определенного достоинства через определенный срок по заранее оговоренной цене.

В чем смысл?

Услуга совершения сделок РЕПО на внебиржевом рынке (ОТС-РЕПО) является альтернативой кредитованию под залог ценных бумаг и позволяет клиенту в короткий срок на условиях платности получить необходимые денежные средства за счет ценных бумаг, имеющихся в его портфеле.

В чем выгода?

Привлекательность данной сделки состоит в легкости получения денег. Заем по такой сделке может оформить любой клиент банка, владеющий ценными бумагами, и его платежеспособность не проверяется.

Это огромное преимущество по сравнению с обычным кредитом, когда банк проводит тщательный анализ кредитоспособности, обеспеченности и т.д. С РЕПО все проще.

К примеру, у вас имеется 100 мешков сахара, которые вы готовы предложить в качестве залога. Кредитор берет у вас сахар, дает вам в долг определенную денежную сумму, а прочие обстоятельства вашей деятельности его не волнуют.

Для брокера РЕПО удобно тем, что он становится не залогодержателем этого имущества, как при классическом кредитовании под залог, а полноправным собственником.

Поэтому если вдруг заемщик откажется выкупать ценные бумаги, то банк сможет сам продать ценные бумаги по рыночной цене без согласований с должником и покрыть из вырученных средств свои издержки.

Механизм совершения сделки

Сделка ОТС-РЕПО состоит из двух частей. Первая часть сделки ОТС-РЕПО. Клиент продает банку (брокеру) бумаги по цене, рассчитанной с учетом величины начального дисконта к цене закрытия предыдущего торгового дня, и на его брокерский счет перечисляются денежные средства.

Совет!Вторая часть сделки ОТС-РЕПО. Через срок, установленный при заключении сделки ОТС-РЕПО, клиент выкупает ценные бумаги, проданные по первой части сделки ОТС-РЕПО, по цене, рассчитанной с учетом ставки РЕПО и срока РЕПО.

Важно хорошо понимать, что сделка-РЕПО сопряжена с повышенным риском для клиента. В связи с этим в течение всего срока ОТС-РЕПО с целью обеспечения возврата денежных средств, полученных клиентом по первой части сделки ОТС-РЕПО, банк осуществляет постоянную переоценку текущей стоимости принятых в обеспечение активов и -производит расчет показателя «Уровень обеспеченности сделки ОТС-РЕПО».

Если стоимость ценных бумаг, являющихся предметом сделки, начнет снижаться, то клиенту направят уведомление, так называемый маржин-колл, о необходимости внесения дополнительных денежных средств на свой брокерский счет.

В случае если дополнительные средства не были внесены на счет, а стоимость ценных бумаг продолжает снижаться, то происходит так называемый стоп-аут.

Это уровень, при котором брокер требует от клиента досрочного исполнения сделки ОТС-РЕПО в целях уменьшения риска невозврата банку денежных средств.

Однако соблюдение простого правила торговли: не оставлять открытые позиции без присмотра — гарантирует полный возврат заемных средств банку.

Пролонгация сделки

Речь идет о заключении новой сделки ОТС-РЕПО по инициативе клиента и проведение зачета требований по двум сделкам в системе QUIK.

Пролонгация сделки ОТС-РЕПО допускается неограниченное число раз в том случае, если в результате исполнения первой части новой сделки остатка денежных средств на брокерском счете клиента будет достаточно для расчетов по второй части сделки, которая подлежит пролонгации.

Досрочное исполнение сделки ОТС-РЕПО

Клиент вправе обратиться в банк в любой рабочий день на предмет досрочного исполнения заключенной сделки по истечении 7 календарных дней с даты ее заключения.

Внимание!Также основанием для досрочного исполнения сделки ОТС-РЕПО может быть снижение уровня обеспечения ниже уровня «стоп-аут» вследствие изменения стоимости ценных бумаг.

Наличие у банка информации о корпоративных действиях эмитента, способных повлиять на снижение стоимости данных ценных бумаг или выход их из обращения, также будет служить причиной для досрочного исполнения сделки РЕПО.

Основные условия

Сделки ОТС-РЕПО могут совершаться при условии, что планируемый объем по первой части сделки ОТС-РЕПО равен или превышает 400 ООО рублей.

В настоящее время клиент может выбрать удобный для себя срок, на который производится сделка, в диапазоне от 7 до 105 календарных дней.

Так как при сделках РЕПО кредитор освобождается от традиционного процесса классического кредитования, а заемщик лишается выгод от владения залогом (дивиденды и проценты по ценным бумагам), то и ставки по сделкам ОТС-РЕПО, совершаемым на срок от 36 до 105 календарных дней, составляют 15% годовых в рублях.

Это ниже ставок, например, по потребительским кредитам на такой же срок под аналогичное обеспечение. Величина ставки по операциям, производимым на срок до 35 дней, составляет 13% годовых в рублях.

Налог

Важно отметить, что передача ценных бумаг в залог банку не влечет за собой налоговых последствий в отличие от реализации клиентом ценных бумаг.

Важно!Хочется еще раз отметить, что ключевым преимуществом операций РЕПО является возможность получения денежных средств без продажи ценных бумаг для извлечения дополнительного дохода от размещения имеющихся активов.

После погашения займа ценные бумаги возвращаются инвестору.

Источник: http://finvopros.com/www.bankmib.ru/8834

Сделки по покупке и продаже ценных бумаг

РЕПО – это продажа ценных бумаг с обязательством обратного выкупа.

В случае возникновения у компании краткосрочной потребности в дополнительных средствах, заключается соглашение о продаже ценных бумаг, имеющихся в портфеле компании, другой стороне, с обязательством выкупа ценных бумаг по истечении оговоренного срока по согласованной цене (с процентами).

Преимущества операций РЕПО:

1. Возможность привлечения средств путем залога облигаций, имеющихся в портфеле;
2. Высокая ликвидность;
3. Получение процентного дохода;
4. Возможность более дешевого финансирования по сравнению с кредитной ставкой;
5. Обеспечение ликвидности без окончательной продажи облигаций;
6. Отсутствие зависимости от одного инвестора.

Обратным РЕПО называется покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи.

При возникновении у компании краткосрочной избыточной ликвидности, заключается соглашение о покупке ценных бумаг, предлагаемых другой стороной, нуждающейся в дополнительных средствах, с обязательством обратной продажи по истечении оговоренного срока по согласованной цене (с процентами).

Преимущества операций обратного РЕПО:

• Планирование и регулирование потока средств исходя из потребностей;
• Предварительное определение доходности;
• Отсутствие зависимости доходности от изменения цен;
• Отсутствие зависимости от одного участника;
• Применимость к государственным и корпоративным облигациям.

Источник: http://finvopros.com/www.pashabank.az/,476/lang,ru/